广州农商行或因股权分散赴港IPO 大势虽回暖仍将面临破发考验

  2016-06-06 08:41:00  收藏

或因股权分散绕道港股上市的广州农商行适逢赶上港股回暖趋势,时机不算差,但在内地银行仍大面积破发的情况下,如何定价将考验其智慧


  近日,有媒体称,广州农商银行计划通过香港首次公开募股(IPO)筹资约15亿美元。另据消息透露,广州农商行已经邀请投行在未来几周竞标,预计本月中旬将确定委托投行。
  对此,《投资者报》记者向广州农商行方面了解情况,得知目前该行并无相关部门负责回应。记者从多个消息源核实了上述消息:“该行正在启动IPO,但具体时间未定。”
  如果按照15亿美元的募资规模来看,广州农商行或将与浙商银行不相上下,成为内地银行赴港上市的又一巨头。在银行纷纷申请A股上市的当前,广州农商行仍选择港股IPO的原因,有分析人士称,或因公司股权较为分散不能满足A股上市条件。
  在A股当前行情不景气的情况下,内地资金南下成为趋势或许将成为广州农商行的利好,但是不得不注意的是,当前港股上市的内地银行仍较多处于破发状态,这将考验广州农商行的定价水平。

  股东分散超200人

  在银行业整体盈利放缓、不良率上升的背景下,广州农商行亦然。年报数据显示,截至2015年末,集团资产规模为5828亿元,较上年末增长25%,人行口径贷款总额2249亿元,存款总额4399亿元,分别比上年末增长20.58%和23.16%。实现营收160亿元,同比增长15%,净利润50亿元,同比下降8.78%。
  资产质量方面,该行不良率大幅升高,2013年、2014年、2015年的不良贷款率分别为0.90%、1.54%、1.80%,近3年拨备覆盖率下降较快,分别为290.58%、183.57%、170.79%。在此情况下,公司资本充足率也从2014年的14.45%下降到2015年的12.76%。
  对于启动IPO的目的,广州农商行在2015年年报中指出,该行董事会2015年组织测算资本金缺口情况,研究资本补充的可行方案,推进上市准备工作,进一步优化股权结构、完善公司治理架构。
  目前登陆资本市场的农商行仅重庆农商行一家,于2010年末在港股上市。在A股对银行再次开闸之后,已有8家银行过审待发,其中4家为农村商业银行。从2015年资产规模来看,广州农商行总资产达5828亿元,比已过会的4家农商行体量的总和还要大。一般情况而言,H股常被业内视为登陆A股的跳板,此前在港股上市的10家内地银行已有半数宣布将回归A股IPO计划。
  对于广州农商行选择港股上市的原因,有分析人士表示,或与其股权分散不符合A股监管要求有关。
  根据公司年报,截至2015年末,广州农商银行前十名股东持股占比合计为31.25%,前十名股东持股比例均不超过5%,其中法人股东722位,自然人股东28544人。而证监会对申请上市公司的要求,IPO之前股东不超过200人。

  港股银行股回暖

  在广州农商行之前,今年3月末,已有天津银行和浙商银行赴港上市,其中,浙商银行发行规模与广州农商行相仿,但是前两者均遭遇了港股认购遇冷的尴尬,最终均依赖内地基石投资者保驾护航才得以顺利上市。
  从去年情况来看也是如此,香港市场对于内地银行的态度偏向谨慎。除郑州银行勉强足额,并获得0.19倍的轻微超额认购外,锦州银行公开发售部分只获得4%的认购,青岛银行出现认购不足的情况。事实上,内地中小银行资产质量相对较好,有券商分析师认为,遇冷的原因或许与不良风险持续上升有关。
  不过从今年数据来看,内地资金南下投资偏爱金融股。港交所5月份发布的数据显示,在2016年前4个月里,港股通呈现显著的净买入状态,金融类股票交易相对较为活跃,在总成交量中的占比由2015年全年的21%提升至34%。
  机构对港股银行板块关注度也开始转暖。有数据显示,5月18日,贝莱德增持中国民生银行2089万股,持股比例上升0.3个百分点。同日,中国中信集团增持中信银行1023.5万股,成交均价为4.437港元/股,持股比例上升至18.03%。5月19日,华夏人寿保险增持哈尔滨银行逾1.2亿股,成交均价为2港元/股,持股比例上升3.98个百分点。
  《投资者报》记者选取6月2日A、H两地上市的9家银行数据来看,农业银行、工商银行、民生银行、招商银行、中国银行、光大银行和中信银行7家银行H股换手率超过A股换手率,其中,建设银行H股市盈率为4.68倍,高于A股的4.48倍,这和去年多家银行破净处境大相径庭。
  内地投资者对港股的认识越来越成熟,不再仅仅看A、H差价就去追逐香港市场相对便宜、盘子相对较小的高折价H股,也不再只是跟着热点概念走,对于广州农商行此时赴港上市来讲,时机或更有利。

  定价仍需警惕破发

  尽管港股有回暖趋势,从当前仅在港股上市的10家内地城商行、农商行来看,破发仍是普遍现象。截至6月2日收盘,共有6家处于破发状态。
  具体来看,包括天津银行收于7.35港元(发行价7.39港元)、重庆银行收于5.95港元(发行价6港元)、浙商银行收于3.92港元(发行价3.96港元)、重庆农商行收于3.94港元(发行价5.25港元)、徽商银行收于3.48港元(发行价3.53港元)和哈尔滨银行收于2.04港元(发行价2.9港元)。除了重庆农商行和哈尔滨银行之外,其他已经接近发行价格。
  从银行性质来讲,目前广州农商行上市的参考对象当属重庆农商行,当时后者IPO募资规模为101.15亿港元,略低于广州农商行此次募资规模,但5.25港元的高发行价使其目前破发幅度接近25%。相比之下,今年募资115.9亿港元的浙商银行对广州农商行的定价更具有指导性,如果港股继续反弹,重回发行价也还机会尚存。■

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