“舶来品”成长14年收益不讨喜 量化产品为何仍受基金公司青睐?

《投资者报》 张诗雨 2018-06-04 00:00:00  收藏

量化基金可谓是十足的“舶来品”,在国内已有14年发展历史。有人说,量化投资是大势所趋,未来会有更多产品推出;也有人认为,量化投资运作方式还不太适用于新兴市场,或者说在中国“水土不服”。


以实际成绩来看,后者似乎有一定道理,量化基金在国内市场上优势并不明显。Wind数据显示,目前市场上共有211只量化基金,截至今年5月30日,其中120只成立以来收益率为负数,129只最近6个月未获得正收益。


那么,何为量化基金?这个品种为何会在最近十几年扎堆冒出?在整体收益并不突出的情况下,为何基金公司还积极成立量化团队,认为量化投资未来可期?在AI技术不断发展的今天,对于倚重模型选股的量化投资来说,传统基金公司是否具有竞争力?


对于上述一系列问题,《投资者报》记者进行了多方采访,力求找到答案。


“股灾”后爆发


可以说,因模型黑箱、操盘者海归居多,量化基金一向是高大上的代表,那么,什么是量化基金呢?


不同于定性投资依靠基金经理个人智慧,必要时要辅以调研,以考量目标公司的股票是否值得投资。量化投资对人的依赖相对较少,是通过数量化方式及计算机程序化发出买卖指令,利用计算机技术并采用一定的数学模型去践行投资理念。由此可见,量化投资不会出现在个人投资者为主的时代,其产生还有个前提,便是计算机技术足够发达。


比起传统投资模式,量化基金更多依赖于模型投资,其客观性、理性更强。与此同时,量化基金选股要比传统模式分散得多,即便是重仓股,占总净值比例也通常不超过2%。目前,量化投资在国外已是一种比较主流的投资方式,占比很高,但在国内则处于起步阶段。


国内最早的主动量化基金出现在2004年,是由光大保德信基金公司成立的光大核心。此后,量化基金的发行速度一直较为平缓,2005~2015年,市面上仅推出了26只量化基金。


转机发生在2015年,年中A股的“股灾”令投资纪律性更强的量化基金受到欢迎。此后至今,共有184只量化基金相继成立。


为何基金公司纷纷推出量化产品?2015年介入主动量化基金市场的东方基金向《投资者报》表示:“量化基金是金融市场发展和数学与信息技术发展的必然产物,现已正在成为我国证券市场不可或缺的角色。相比人的个体易受认知偏差,从而导致判断失误的风险,量化基金运用计算机,并严格依据选股规则进行选股,在一定程度上减少了人的主观因素导致的失误。”

 


收益不乐观


都有哪些基金公司在量化投资领域迈得步子较大?据了解,目前,中融、银华、华泰、长信都有5只以上量化基金,属该领域产品较多的基金公司。规模居前的量化基金包括:华泰柏瑞量化、长信量化先锋、景顺长城量化,3只基金规模分别为:100亿元、75亿元、40亿元。


然而,这一看着很前沿的产品,目前业绩却并不可喜。Wind数据显示,截至5月30日,市场上共有211只量化基金,其中120只成立以来收益率为负数,129只最近6个月亏损,可以说,半壁江山已覆没。这当中,长信国防军工、华商量化进取、上投摩根动态多因子成立以来收益率分别为:-25%、-24%、-23%。


因此,有人认为量化基金更适合于欧美市场,因成熟市场中经济指标更重要一些,对模型的有效性较大,但在A股等新兴市场,情绪指标需要更高权重,所以,从收益率看,量化基金在国内显得有些“水土不服”。


与此同时,量化基金的选股模型往往有一定的滞后性,所以在市场风格转换时往往表现不够好。去年的风口多在蓝筹股,而那些主要投向小盘股的量化基金表现自然难言乐观。

 


业内仍看好


即便量化基金在收益普遍不尽人意情况下,基金公司对于量化基金的前景仍较为看好。


北京某基金公司对《投资者报》记者透露,“在A股市场对外进一步开放、监管执法更加严格的背景下,投资者机构化的趋势愈发明显。对于量化投资而言,通过系统地解构市场变化特征、构建风险收益相匹配的投资组合更显优势。在管理层逐步推动企业年金、个人养老金积极发展并且进入股市的大形势下,我们相信以量化投资模式作为基础的产品,能非常好地对接这类战略性资金,未来市场上,会有在量化投资框架下多种多样的基金产品推出。”


东方基金也认为,量化是一种手段,它可以最大效率辅助基金经理做出决策,很可能在未来变成所有基金日常决策的得力帮手。在人工智能迅猛发展的今天,AI会渗透到所有人的日常生活当中,随着量化技术的发展,量化基金或是基金中的“人工智能”。


然而,随着人工智能的兴起,科技公司纷纷推出智能投顾服务,基金公司的量化产品竞争力远不如以往。首先,在前台端,智能投顾的自动化交易未来会让大多数交易员变得毫无价值。以量化投资来说,未来做多因子模型的投资经理也可能被取代。


但基金行业对此并不认同,东方基金对《投资者报》表示,程序只是实现量化手段的方式,是对人的经验和计算机语言的转换,是对市场规律的挖掘。量化手段的核心仍是人的思想,是将人的投资策略转化为计算机语言,从而更好地执行投资策略,规避人的主观判断失误。量化将人的思想和计算机语言相互结合,二者并不矛盾。


“在目前我国证券市场监管体系下,量化手段在量化基金中的角色虽然日益重要,但仍然是辅助作用,参与市场的不是计算机而是基金经理,基金经理需要在量化策略形成的结果上再次验证准确性和可执行性。量化手段的目的是尽量降低投资风险、提高选股效率,而量化本身也需要不断自我完善和进步。”东方基金补充道。■
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